2021年6月5日，本所合伙人、诉讼及争议解决部门主管徐凯怡律师再度受邀，为北京大学法学院之 “跨境法律服务与风险管理: 跨境律师入门” 线上课程担任客席讲师，向北大法学院的本科及硕士生讲授模拟仲裁课程。

本次课程由香港律师会和北京大学法学院共同合作举办，旨在让学生们学习和掌握跨境仲裁的知识及实务。徐律师在课程中向学生们分享了自身的仲裁经验，并为他们在模拟仲裁中的表现作出了细致的点评。课程结束后，学生们均表示本次教学内容丰富，对其未来的学习及就业有极大的帮助。

如阁下有任何查询或想了解更多详情，请联络本所徐凯怡律师 (heidichui.office@sw-hk.com)。

背景

继香港联合交易所有限公司（「联交所」）于2020年11月就有关调高主板盈利规定（「盈利规定」）的建议刊发咨询文件（「咨询文件」）后，联交所于2021年5月20日发表备受期待的《主板盈利规定》咨询总结（「咨询总结」）。

摘要

经过审慎考虑持份者关于调高盈利规定幅度及实施时间的意见后，联交所提出修订方案如下：

(a) 盈利规定小幅调高（「修订后的盈利调高幅度」）

(i) 盈利规定调高60%（而不是建议的150%和200%），从而致使三年累计盈利要求为8,000万港元（「累计盈利要求」），高于当前5,000万港元的累计盈利要求。

(ii) 盈利分布修订为56%:44%的比例（当前为60%:40%的比例），如此一来，首两个财政年度的盈利总和便变为4,500万港元（当前为3,000万港元），并且最后一个财政年度的盈利则变为3,500万港元（当前为2,000万港元）（「盈利分布」）。

修订后的盈利调高幅度转化为约14倍的引申历史市盈率（当前为25倍），这一变化与1994年至2020年间恒生指数的平均市盈率一致。

(b) 实施日期 — 修订后的盈利调高幅度将于2022年1月1日生效。

(c) 更灵活的盈利分布规定宽限 — 联交所还将准备在特定情况下授予盈利分布宽限。

下表列出修订后的盈利调高幅度与咨询文件中的建议的对比：

建议的执行情况

修订后的盈利调高幅度及《主板上市规则》的相应修订将于2022年1月1日（「生效日期」）生效。在生效日期当天或之后提交的任何主板上市申请将根据修订后的盈利调高幅度进行评估。

该生效日期也适用于之前提交的申请或创业板转让申请的任何续期。上市申请人不得将其尚未失效的上市申请撤销然后在临近修订后的盈利调高幅度生效日期前重新提交申请，以便根据当前盈利规定对该申请进行评估。

暂时宽限

如果上市申请人的达到8,000万港元的累计盈利要求，联交所会按个案情况授予申请人无需按照固定盈利分布要求的宽限。在这方面，联交所通常会评估申请人的业务性质及其未能符合盈利分布要求的理由。

联交所亦会在适当时施加条件。考虑申请豁免符合修订后的盈利分布要求时，联交所将严格评估其上市文件是否需要包括强制披露上市申请人的盈利预测，以及可能会询问发行人其招股价是如何参照簿记建档过程而厘定。

中小企业上市

联交所在咨询总结中表示，调高盈利规定不会剥夺合适中小企业在香港上市的机会，因为联交所视创业板为替代上市平台。联交所进一步保证，未有收入及利润的公司不按盈利规定上市。这类公司如能证明其符合相关上市规则条文及相关指引材料下的适当资格及要求，亦将继续视为有资格上市。

根据《上市规则》第18A.03条和第18A.07条所载，未有收入的生物技术公司可继续依据指引信HKEX-GL92-18号所载的专属其行业的先决条件，并达到15亿港元的市值和3.75亿港元的公众持股量。根据《上市规则》第18章，类似规定亦继续适用于矿业公司。

对创业板上市的影响

联交所注意到，最近创业板新上市公司的数量大幅减少（从2018年的75家减少到2020年的8家）。联交所将这一观察归因于对「空壳公司」缺乏兴趣，原因是联交所和证监会采取了监管行动，以及在2018年取消了从创业板向主板转移的简化程序。联交所认为这些新规定旨在削减制造“空壳”活动，而不是禁止合适的公司在创业板上市。

联交所进一步重申，创业板仍然是公司可行的另一个上市地点，并会考虑就创业板的定位和市场认知进行检讨，必要时可能会刊发一份咨询文件以征求市场关于适当改革的反馈意见。

联交所的竞争力

联交所认为，修订后的盈利调高幅度不会影响联交所相较于其他海外交易所的竞争力。特别是，8,000万港元的盈利规定仍低于新加坡交易所（约1.7亿港元的税前盈利）和纽约证券交易所（约1.94亿港元的税前盈利）。此外，美国市场通常还要求约3.1亿港元的公众持股量，比港交所对主板申请人的最低公众持股量要求1.25亿港元高许多。

与纳斯达克（约12.42亿港元）、纽约证券交易所（约38.81亿港元）、新加坡交易所（约8.5亿港元）、深圳交易所创业板和上海证券交易所科创板（约12亿港元）相比，联交所5亿港元的市值规定仍保有竞争力。鉴于行业规范或某些海外市场施加的其他资格要求，比如深交所创业板和上交所科创板规定的“高科技、新兴或创新”，部分上市申请人可能被视为没有资格上市。

下表列出了盈利规定与指定主要海外市场（深交所创业板和上交所科创板）的利润相关资格要求的比较：

资料来源：咨询总结

含义和要点

联交所上市规定的建议，尤其是涉及盈利规定，一直是各个持份者之间微妙的利益平衡。在新冠疫情的背景下，减少制造「空壳」活动，保护投资公众的利益，同时为中小企业（无论其规模大小以及上市要求的规模和所需时间）提供公平的上市机会的观点都是值得考量的。

目前还不清楚——香港未来的IPO最终将如何展开。同时，我们建议有意申请上市的人士就此议题寻求适当的意见，以便制订最适合自身情况的上市计划。

如有任何疑问或获取更多信息，请联系我们的合伙人劳恒晃律师、朱㥣潜律师或张源辉律师。

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