2023年11月10日，香港政府宣布，《内地民商事判决（相互强制执行）条例》及《内地民商事判决（相互强制执行）规则》将于2024年1月29日起正式实施，意味最高人民法院和香港政府于2019年1月18日签订的《关于内地与香港特别行政区法院相互认可和执行民商事案件判决的安排》即将在香港正式生效，令跨境承认与执行更加通畅。

徐律师在采访中探讨了中国企业在面对普通法争议时的挑战, 包括对抗辩式程序和作为事实证人提供口头证据时的陌生等, 并分享了应对方法。她亦提醒了外资企业在走进中国市场时应注意的事项。

图片来源: 《商法》10月号

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背景

投资产品代币化是利用区块链技术的程序，以数码代币反映传统投资资产（如房地产、股票、债券或基金）的拥有权。另请参阅本所有关《香港数字资产和代币解读》的新闻快讯。这类代币在区块链网络上创建，以相关资产的数码形式，根据适用法规直接给予个人投资者、由获证监会发牌的中介人分发或在区块链参与者之间交易。

在香港，部分持分者已开始或正积极寻求证券和其他投资产品代币化，并期望代币化能提高产品效率，希望透过减少对中介人的依赖以降低运营成本，及经由新渠道接触个人投资者。

为满足市场需求和促进市场发展，证监会持续评估与证监会认可投资产品代币化相关的不同建议。这些建议涵盖一系列活动，包括涉及代币化产品（如认购和赎回）的首次交易，以及获证监会发牌的虚拟资产交易平台上进行代币化产品的二手交易。证监会认为，「透视」的方式适用于批准证监会认可投资产品代币化的首次交易。不过，这取决于相关产品是否符合所有适用的产品授权要求，以及是否实施了额外的保障措施来应对与代币化事宜相关的潜在风险。

相反，证监会认可的投资产品代币化后的二手交易，需要更加谨慎和缜密的评估，以确保投资者获得非代币化产品一致的保障程度。考虑因素包括维持准确和即时的代币拥有权记录、为促进流动性的交易设备和市场参与者的预备、代币化产品的公平定价等。

有关首次交易代币化证监会认可投资产品的指引

代币化证监会认可投资产品的产品供应商必须确保相关产品符合有关规定、法规和产品代码中列出的适用要求。该等要求涵盖各个方面，包括产品供应商的资格、产品结构、投资和运营标准、披露义务及持续合规责任。此外，相关代币化产品亦应符合证监会于 2023 年 11 月 2 日刊发有关中介人从事代币化证券相关活动的通函（「代币化证券通函」）中的要求（请参阅本所关于代币化证券通函的新闻快讯）。

1. 代币化事宜

考虑到代币化产品在香港公开发售，以及通过适当记录准确反映投资者拥有权的重要性，无论是否有任何外包安排，产品供应商须对选用代币化事宜的管理和良好运营以及拥有权的准确记录负上最终责任。它们应确保妥善保存代币持有者在产品中的拥有权权益的记录，同时确保与相关服务供应商的操作兼容性。另外，它们还必须实施适当的措施，以识别、管理和降低网络安全风险，确保数据隐私，解决系统中断和恢复问题，并保持全面和稳健的业务连续性计划。

在利用区块链网络时，产品供应商应避免使用没有适当控制的无公共许可网络。反之，他们应该运用加密代币来实行额外控制。产品供应商必须确认并在证监会要求时向其证明，以令其满意的代币化事宜的管理和良好运营、拥有权记录保存及智能合约的完整性。

根据证监会的要求，产品供应商应获取第三方审计或核查，以评估代币化事宜的管理和良好运营、拥有权记录保存及智能合约的完整性。此外，产品供应商应按照证监会的要求取得令人信纳的法律意见，以支持其申请。

2. 信息披露

代币化证监会认可投资产品的要约文件应提供以下方面的明确信息：

(i) 代币化事宜，包括明确披露以链下或链上的交收作实；
(ii) 代币的拥有权表述，例如代币的法定拥有权和实际拥有权，以及产品的拥有权或权益；及
(iii) 与代币化事宜相关的风险，例如网络安全漏洞、系统故障、可能存在但尚未发现的技术缺陷、不断变化的监管环境以及有关现行适用法律的潜在挑战。

有关更多披露要求，请参阅代币化证券通函第 19 至 20 段。

3. 中介人与员工能力

代币化证监会认可投资产品的分销商，以及分销自家产品的产品供应商，必须是受监管的中介人，如获证监会发牌的法团或注册机构。他们必须遵守现有规定、守则和指引中列出的相关要求，包括履行有关引导客户需求的义务，以及对投资者进行投资风险评估。产品供应商还须向证监会确认，其至少有一名具备相关经验和专业知识的称职员工来操作和/或监督代币化事宜，并以合适的方式管理与拥有权和技术相关的新风险。

事先咨询和批准

拟向证监会寻求授权的具代币化特征的投资产品，必须事先咨询证监会。目前证监会认可的投资产品的代币化可能同样需要事先批准。举例来说，在香港的要约文件中披露证监会认可基金的新代币化单位/股份类别，并向香港公众销售该基金前，应获得证监会批准。

考虑到此领域变化莫测，证监会保留其权利，在认为适当的情况下，针对代币化证监会认可投资产品提供额外指引或施加进一步要求。

分析和总结

该通函载列证监会考虑容许向香港公众销售证监会认可投资产品代币化的规定。证监会对投资产品代币化的评估建议和支持，表明其对香港市场潜力的认可。代币化可提供各种机遇，如提升市场效率、降低成本及为投资者扩大投资产品渠道。除此之外，代币化或有助于简化流程，减少对中介机构的依赖。

虽然证监会承认代币化的潜在好处，但同时也强调保护投资者和规管监督。证监会的目标，是在加快代币化投资产品的发展，与确保市场参与者遵守必要的要求和保障措施之间取得恰当的平衡。在现时不断变化的局势下，市场参与者、投资者和监管机构之间的持续沟通，以及为防范风险保持警觉至关重要。

如阁下有任何查询或欲了解更多详情，请联络本所合伙人张源辉律师。

本新闻简讯更新仅供参考。 其内容不构成亦不应视为法律咨询意见。 史蒂文生黄律师事务所不会就任何因倚赖本处所载资料而作出的决定丶采取的行动或不采取的行动所引致的或与之有关的任何特别丶间接或相应而生的损失或损害向阁下承担法律责任。

通函首先区分了「数码证券」和「代币化证券」。根据《证券及期货条例》（第571章）（《证券及期货条例》）附表1第1部第1条，数码证券被界定为在其证券生命周期中使用分布式分类账技术（「DLT」）或类似技术的「证券」；而证监会把代币化证券归类为数码证券当中的一个分类，包括在其证券生命周期中采用DLT或类似技术的传统金融工具（如债券或基金）。不属代币化证券的数码证券包括将现实世界资产或数码资产中的细分化权益以不同于传统基金的方式代币化，而有关安排属集体投资计划。

通函要点

分析和总结

正如该通函所反映，证监会意识到金融市场对证券代币化的兴趣和潜在利益与日俱增。 随着越来越多中介人开拓证券代币化业务和分销代币化资产，管理相关风险的指引和明确规管实属必要。通过提供有关应对新风险和保障投资者的指引，证监会旨在促进代币化市场的稳健发展。

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Garden Stage通过其全资经营子公司获准从事《证券及期货条例》（香港法例第571章）下第1类（证券交易）受规管活动、第4类（就证券提供意见）受规管活动和第9类（提供资产管理）受规管活动。这些运营子公司是以香港为基地的金融服务提供商，主要从事（i）配售和承销服务；（ii）证券交易及经纪服务；及（iii）资产管理服务。

本所合伙人劳恒晃律师、合伙人曾浩贤律师及郭俊杰律师担任Garden Stage在纳斯达克上市的香港法律顾问提供全面的香港法律服务。

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