2023年12月13日

证监会刊发有关中介人从事代币化证券相关活动的通函

引言

2023 年 11 月 2 日，证券及期货事务监察委员会（「证监会」）发出《有关中介人从事代币化证券相关活动的通函》（「该通函」），以助厘清从事以上活动的中介人应达致的监管要求。该通函将取代证监会于2019年3月28日发布的《有关证券型代币发行的声明》（「该声明」）。

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通函首先区分了「数码证券」和「代币化证券」。根据《证券及期货条例》（第571章）（《证券及期货条例》）附表1第1部第1条，数码证券被界定为在其证券生命周期中使用分布式分类账技术（「DLT」）或类似技术的「证券」；而证监会把代币化证券归类为数码证券当中的一个分类，包括在其证券生命周期中采用DLT或类似技术的传统金融工具（如债券或基金）。不属代币化证券的数码证券包括将现实世界资产或数码资产中的细分化权益以不同于传统基金的方式代币化，而有关安排属集体投资计划。

通函要点

代币化证券的性质	现时管限传统证券市场的法律及监管规定继续适用于代币化证券代币化证券的发售将受《公司（清盘及杂项条文）条例》（第32章）（《公司清盘条例》）下的招股章程制度及《证券及期货条例》第IV部下的投资要约制度所规限中介人的行为亦受适用于证券相关活动的现行操守规定所管限
代币化引致的新风险	证监会重申在监管证券代币化时将贯彻「相同业务、相同风险、相同规则」的首要原则证监会亦提醒中介人管理涉及证券代币化的新风险，包括：拥有权风险（例如代币化证券拥有权的转移及记录）; 及科技风险（例如分叉（forking）、区块链网络中断及网络保安风险）
在从事代币化证券相关活动时须予考虑的因素	中介人应以适当的技能、小心审慎和勤勉尽责的态度行事，并根据所有可用资料对代币化证券进行尽职审查，以识别代币化证券的主要特点和风险代币化证券的发行如中介人发行或在很大程度上参与发行其拟买卖或提供意见的代币化证券，即使其将某些职能外判予第三方供应商／服务提供者，中介人仍须对代币化安排的整体运作负责在评估代币化证券的技术及其他范畴所涉及的风险时，中介人应对该通函附录A部所载的因素清单（非详尽无遗）加以考虑中介人在考虑最合适代币化证券的保管安排时，应从代币化证券的特点和风险的角度出发就代币化证券进行买卖或提供意见，或管理投资于代币化证券的投资组合就发行人及参与代币化安排的第三方供应商／服务提供者以及代币化安排的特点和其所引致的风险，中介人应进行尽职审查中介人应了解并信纳发行人及其第三方供应商／服务提供者的监控措施
须向客户提供的资料	中介人应充分地披露与代币化证券相关的特定重要资料（包括代币化证券的风险），并以清楚易明的方式叙述有关资料中介人应向客户提供有关代币化安排的重要资料，例如：以链下或链上的交收作实；就代币化证券的转移所施加的限制（如有）；在部署智能合约（如有）前是否已进行智能合约审计； DLT相关事件的主要管理监控措施及业务延续计划；及保管安排（如适用）
关于证监会先前发表该声明的澄清	复杂产品分类某代币化证券是否复杂产品，乃取决于其相关传统证券的复杂性评估（中介人应采取「透视」的方式以评估复杂性）中介人应根据以下内容所载的因素评估代币化证券的相关传统证券，从而判断代币化证券是否复杂产品：《网上分销及投资咨询平台指引》第6章；及《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》第5.5段仅限专业投资者的限制证监会认为没有需要施加「仅限专业投资者」的强制规定证监会提醒中介人，在《公司清盘条例》下的招股章程制度及《证券及期货条例》第IV部下的投资要约制度的规定，亦适用于向香港公众进行的代币化证券发售代币化证券的发售如未有根据《证券及期货条例》第IV部获认可，或不符合招股章程制度，便只可以专业投资者为对象，或在任何其他适用豁免情况下进行
有关其他规定的澄清	管理可能投资于代币化证券的投资组合的基金经理《适用于管理投资于虚拟资产的投资组合的持牌法团或注册机构的条款及条件》（《条款及条件》）所指的「最低额豁免规定」，只适用于《打击洗钱条例》第615章第53ZRA条所界定的虚拟资产证监会不会对管理投资于代币化证券并符合「最低额豁免规定」的投资组合的基金经理施行《条款及条件》，但如有关投资组合同时投资于虚拟资产并符合「最低额豁免规定」，则作别论获证监会发牌的虚拟资产交易平台营运者（「虚拟资产交易平台」）及适用的保险／补偿安排为了符合《适用于虚拟资产交易平台营运者的指引》第10.22段的规定，虚拟资产交易平台必须设有获证监会核准的补偿安排，从而为证券型代币的潜在损失提供保障；证监会可能基于个别情况而考虑将某些代币化证券从规定的保障范围中剔除虚拟资产交易平台将需证明并令证监会信纳，一旦发生代币化证券遗失的情况，持有该等代币化证券的客户因此蒙受财政损失的风险可被有效缓解
数码证券相关活动	若数码证券在网上平台分销，该平台必须经妥善设计，并设有适当的取览权及控制措施，以确保遵守可能适用于该等数码证券的销售限制不属代币化证券的数码证券很有可能会被视为「复杂产品」中介人在进行与数码证券有关的活动前，应实施充分的系统及监控措施，以确保遵守适用的法律及监管规定
通知证监会并向其提供资料	中介人若有意进行涉及任何数码证券（包括代币化证券）的任何活动，应事先将其业务计划通知证监会的相关个案主任，并与他们讨论该计划

分析和总结

正如该通函所反映，证监会意识到金融市场对证券代币化的兴趣和潜在利益与日俱增。随着越来越多中介人开拓证券代币化业务和分销代币化资产，管理相关风险的指引和明确规管实属必要。通过提供有关应对新风险和保障投资者的指引，证监会旨在促进代币化市场的稳健发展。

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由编辑小组发布

2023年12月13日

合伙人曾浩贤律师在彭博社采访中分享对香港IPO挑战的见解

本所合伙人曾浩贤律师最近接受了彭博社 (Bloomberg) 的采访，探讨了香港小型券商面临的挑战以及企业选择在纳斯达克上市的趋势。

在《香港小型券商推动新规以振兴IPO市场》(Hong Kong’s Small Brokers Push for New Rules to Revive IPOs) 一文中，曾律师详细阐述了本地中小企业在香港上市面临的实际问题，并讨论了美国股市对这些企业越来越具吸引力的原因。

自2021年以来，至少有19家总部位于香港的公司在美国纳斯达克上市。过去三年，曾律师成功协助包括Garden Stage Limited（NASDAQ：GSIW）、Prestige Wealth Inc.（NASDAQ：PWM）和Magic Empire Global Ltd.（NASDAQ：MEGL）在内的九家香港和中国企业于纳斯达克资本市场成功上市。

如阁下有任何查询或想了解更多详情，请联络本所合伙人曾浩贤律师或按此查看完整访问 (只提供英文版)。

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由编辑小组发布

2023年12月7日

本所就Garden Stage Limited（NASDAQ：GSIW）在纳斯达克资本市场的成功上市提供法律咨询

史蒂文生黄律师事务所作为Garden Stage Limited的香港法律顾问，成功协助Garden Stage Limited（NASDAQ：GSIW）（「Garden Stage」）于2023年12月1日在纳斯达克资本市场成功上市（「纳斯达克上市」）。Garden Stage发行共计 2,500,000 股普通股，每股定价为 4.00 美元（「发售」）。此次发售的总收益将为10,000,000美元。

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